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申傅会员注册:新乡网络公司_银行让利 股市走牛的前提

贷款利率换锚,也许将成为2020年股市走牛的最重要前提。

所谓贷款利率换锚,准确地说,应该是“存量贷款利率换锚”。之前,商业银行贷款利率以央行的贷款基准利率为“锚”。去年8月20日起,央行改革完善贷款市场报价利率形成机制,将贷款基准利率改为“贷款基础利率”(LoanPrimeRate、简称LPR)。LPR由18家商业银行共同报价,去掉一个最高值和一个最低值,再取平均值,每月20日更新。

去年12月29日,存量贷款市场再次迎来重磅变化。央行发布公告称,自2020年3月1日起,金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商,将原合同约定的利率定价方式,转换为以LPR为定价基准加点形成(加点可为负值),俗称“换锚”。原则上应于2020年8月31日前完成。

自去年8月贷款利率“换锚”后,LPR呈缓慢下行态势。8月20日,1年期LPR为4.25%,5年期以上LPR为4.85%;到12月20日,1年期和5年期以上分别下降至4.15%和4.8%。随之企业一般贷款加权平均利率也由9月的5.96%,降至12月的5.63%,下降了0.31个百分点。

在中国经济面临下行压力之际,宏观上必须寄希望于财政政策和货币政策。鉴于2019年减税降费已达2万亿规模,而目前(2019年1-11月)财政收入增长仅为3.8%,税收增长更低至0.5%,再要减税几无可能。所以只能把重点更多地放在货币政策上。新年伊始,央行便降准0.5个百分点,释放资金8000亿元,就是一个证明。但降准仅仅表现为“量”;而众所周知,中国企业的贷款利率即“价”是全世界最贵的,中国商业银行的盈利水平也是全世界最高的。在全球,2019年最赚钱的10家企业(沙特阿美、苹果、中国工商银行、三星电子、中国建设银行、摩根大通、Alphabet、中国农业银行(601288,股吧)、美国银行、中国银行),就有4家是中国的商业银行。在国内,30多家上市银行利润要占据近3800家上市公司利润的半壁江山,这本身就极不正常,也不符合中央高层一再提出的,“降低社会融资成本”的精神。

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正如国家金融与发展实验室副主任曾刚所指出的,“目前经济处在转型升级过程中,而银行净利润还在正增长。如果此时银行能够适度让利于实体经济,对于稳增长有很大好处,这将正反馈于银行未来发展,相当于用短期利润换取了长期可持续发展的基础。”

对银行来说,一方面,在贷款利率即资产端收益率下行的情况下,很可能采用“以量补价”的做法,加大贷款投放规模,增强对实体经济的支持力度,这对上市公司盈利的增长当然大有裨益。另一方面,随着贷款利率下行,存款、也包括理财产品等负债端的利率也在下行中。回想两年前理财产品年化收益还可以达6%,如今连保4%都已很难。在上市公司因财务成本下降、盈利上升,而理财产品收益不断走低、理财子公司加速落地的情势下,规模高达20多万亿元的理财产品估计有相当一部分会进入资本市场。新版证券法明文规定:“禁止投资者违规利用财政资金、银行信贷资金买卖证券”,禁止的是信贷资金而不是理财产品。(下转5版)(上接1版)

有统计显示,目前A股总市值已达60万亿,可是,占A股上市公司盈利近一半的上市银行,其总市值约为10万亿元(包括H股),占比不过1/6。银行板块是估值最低的板块,也是股价表现最差的板块。以2019年为例,A股主要指数中涨幅最低的上证指数,全年也涨了22.3%,可银行股特别是五大行——建行、工行、农行、中行和交行分别仅上涨13.5%、11.2%、2.5%、2%和-2.76%。为什么?就是因为他们的超额利润不是真正的市场利润。

这两天茅台(600519)因盈利不及预期股价大跌,有人戏言:“茅台不跌,牛市不来?”其实,这些年茅台股价大涨,乃是因为盈利增幅在40%以上,而2019年一下子降至增长15%,股价自然要跌,这很正常。而长期以来中国的银行股市盈率不过5-6倍,市净率更低至0.6-0.7倍。同为大银行,美国的四大行(摩根大通、富国银行、花旗银行、美国银行)常年市盈率为12-13倍,市净率在1.2-1.3倍。

原因何在?想必投资者都能明白。目前我国存量贷款规模达150多万亿,如果贷款利率下降50个基点,企业就可以节省财务成本7500亿元;假定上市公司拿到其中一半,盈利便可增长10%。当然,银行利润会相应减少,但如上述,因其负债端成本也在下降,以及央行继续放水等因素(目前大行的存准率还在12.5%,还有下降空间),贷款会有所增加,盈利降幅有限。

笔者大胆戏言:如果2020年银行利润出现负增长,说不定全面开花的牛市真的就来到了。

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  • 2020-06-25 00:01:01

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